未来预测 特朗普归来：2017-2020年A股复盘

基于最新好意思国选情，特朗普基本取得第47届总统东说念主选，同期共和党取得计议院驱逐权。好意思东时代11月6日凌晨，特朗普在佛罗里达州庆祝活动上布告奏效。同期，不错看到宇宙列国政要纷纷对特朗普有望取得大选示意道贺，包括以色列、匈牙利总理、法国总统、北约通知长。

总结特朗普在2017-2020年任期时代A股订价，客不雅而言咱们不错总结出的法则是：若国内具备宏不雅基本面朝上的接续力量与产业基本面干线爆发的契机，A股订价实质上还所以内为主，东说念主民币汇率将成为大盘指数伏击追踪方针。

从特朗普任期内对华政策看，2017~2020年资格从往复型酬酢转向全面政策竞争，再从全面政策竞争转向全面政策抵御的三个阶段。主要政策体现为在以买卖和科技为代表的多鸿沟与中国进行竞争和抵御，包括衔接加征关税、基于买卖保护主义的反推销访问、基于工夫封闭的所谓“301访问”等等。咱们左证中好意思买卖摩擦的伏击事件，将其演进经过分手红三个阶段：2017年8月~2018年3月是买卖摩擦最先（从301访问启动到第一轮加征关税），2018年3月~2018年9月是买卖摩擦升级阶段（好意思国衔接加征三轮关税，并束缚提高税率，中国一样加征关税给以反击），2018年9月~2019年2月是买卖摩擦应答阶段（中好意思买卖谈判重启，G20元首会晤后两边暂停加征关税）。

2017-2021A股献艺中国中枢钞票结构牛，2017-2020年以食饮和家电为代表破钞升级是齐备干线；2019-2020年新能源（车）产业参预到浸透率爆发阶段，大盘成长格调澄莹占优于小盘，19-20年上证综指衔接10%以高涨幅。不错看到，在上一特朗普任期中，除2018年中好意思买卖摩擦导致大跌外大盘指数均看护正收益。事实上，2018年中好意思买卖摩擦身分激发境内投资者第一次感受到中好意思政策关连的转向，使得风险偏好蓦地回落，在中好意思买卖摩擦冲击出口影响基本面同期，里面相对严厉以去杠杆为中枢的供给侧校正使得内需层面也遇到到冲击，两者重叠使得大盘指数在2018年出现澄莹着落跨越20%。

刻下从里面身分来看，后续能促发市集高涨是两个条件：

1、11月4-8日伏击会议除化债外有进一步澄莹增量刺激政策（有增量政策则为超预期），举例来岁财政赤字率和后续非常国债安排的显赫擢升以及扩大破钞的救济力度；

2、将来1-2个季度内一系列政策作用驱逐大要在基本面接续终了，举例A股ROE或者短期房地产价钱大要企稳回升。

现在，国内务策依然存在不细目性，Q3全A（非）ROE尚未看到企稳迹象，A股第二波高涨冲突震撼上沿的能源并不解确。同期，值得防卫的是10月PMI出现旯旮回暖、房地产销量脉冲式回升以及9月起国内财政端运转澄莹发力，即便无法判断刻下宏不雅基本面回暖的接续性，但咱们肯定这将使得刻下市集尾部澄莹向着落破震撼下沿的风险大幅放松。

在此，咱们依然看护并反复强调：跟着现在A股大盘指数估值成就至中位水平，暂且将刻下行情类比2019岁首是相对适合的（1、2019岁首行情属于回转订价经典案例，大盘指数在大涨30%后参预到震撼；2、历史复盘看，震撼区间在于底部高涨15%-30%），对应刻下在急涨之后A股市集还是过渡到震撼想维，“震撼市底色”判断。

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结构上，咱们在上周周报《11月初变局时刻：大切换？》作如下情景推演：

1、特朗普上台+国内务策刺激超预期：外需或受关税政策压制后，内需刺激空间进一步掀开，中枢围绕破钞+地产两大捏手，利好格调可能偏大盘。

2、特朗普上台+国内务策刺激（相宜）不足预期：经济预期在表里需两个方面皆有可能受冲击，大盘指数或有一定向下压力，市集格调或从政策敏锐性板块转向杠铃策略，即由流动性驱动的中小盘科技成长和细心避险属性较强的大盘价值高股息。

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3、哈里斯上台+国内务策刺激超预期：经济预期在表里需两个方面均有所改善，大盘指数第二波高涨启动，出海链有望迎来估值成就，同期内需方面应该顺心政策告成刺激的破钞+地产鸿沟。

4、哈里斯上台+国内务策刺激（相宜）不足预期：出海链有望迎来估值成就，格调更可能延续偏成长和流动性敏锐的中小盘科技格调。

结构上，咱们觉得特朗普上台之后围绕内需破钞+地产的内需刺激订价需要留待国内后续增量政策作念进一步阐明，而濒临工夫封闭的科技自主可控地点，如半导体、信创等变成伏击的产业主题投资契机。

在此，咱们依然反复强调“震撼想维买科技（科创）”，以半导体为中枢的科技成长鸿沟干线迹象运转澄莹，后续更高的期待是半导体能在华为鸿蒙产业链国产替代+Q2景气拐点+AI产业链国际映射三个推能源下变成产业基本面干线。

本文作家：林荣雄、黄玮宗，着手：国投证券，本文节选自国投证券磋议中心11月6日公开辟布的证券磋议评释《2017-2020年特朗普任期内A股市集全复盘》

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